2024年四季度伴隨宏觀情緒降溫以及供應(yīng)端利多效應(yīng)的邊際走弱，膠價(jià)自高位回落后寬幅震蕩。展望2025年一季度天然橡膠市場將呈現(xiàn)供小于求表現(xiàn)，國內(nèi)庫存低位對價(jià)格存有支撐。但海外主產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)季補(bǔ)量或令價(jià)格上方承壓，預(yù)計(jì)膠價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。

2024年四季度國內(nèi)天然橡膠市場呈現(xiàn)自高位回落后寬幅震蕩趨勢，上海市場SCRWF均價(jià)為17096元／噸，環(huán)比上漲11.18%，同比上漲32.63%；山東市場STR20#混合人民幣均價(jià)為16664元／噸，環(huán)比上漲12.9%，同比上漲38.96%。

分析來看，國慶節(jié)前宏觀面多項(xiàng)重磅政策同時(shí)推出，商品普漲，天膠在基本面支撐下，重心連續(xù)創(chuàng)新高。國慶節(jié)后，隨著宏觀情緒的逐漸降溫及市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，商品市場的高估值形態(tài)面臨去泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，橡膠價(jià)格受到聯(lián)動影響，向下調(diào)整。

不過，從基本面來看，2024年以來新膠上量不暢，供應(yīng)端利多成為膠價(jià)上漲的核心驅(qū)動，且2024年11月下旬以來，泰國主產(chǎn)區(qū)南部連續(xù)降雨，引發(fā)南部主產(chǎn)區(qū)包括素叻他尼、宋卡等7府淹水情況，影響割膠作業(yè)以及交通情況，引發(fā)市場對于旺產(chǎn)季背景下供應(yīng)異常的擔(dān)憂，支撐膠價(jià)高挺。此外原料膠水價(jià)格仍處于60泰銖／公斤以上水平，成本端依然維持高位，對膠價(jià)底部存有支撐。

但從天然橡膠生產(chǎn)的季節(jié)性來看，2024年四季度海外正值旺產(chǎn)季，泰國東北部天氣正常，泰國南部12月中下旬起天氣好轉(zhuǎn)；疊加高價(jià)原料刺激產(chǎn)出，新膠上量壓力拖累膠價(jià)運(yùn)行。同時(shí)EUDR推遲一年執(zhí)行落地，原料估值向下修復(fù)，膠價(jià)成本重心走低，制約膠價(jià)運(yùn)行。

另從國內(nèi)市場來看，2024年四季度，隨著船貨陸續(xù)到港疊加國儲膠入庫，青島地區(qū)天膠庫存累庫節(jié)奏加快。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，12月27日當(dāng)周，青島地區(qū)天然橡膠樣本倉庫庫存33.73萬噸，較11月底增加4.32萬噸，增幅14.69%，累庫節(jié)奏加快，膠價(jià)缺乏向上支撐。

需求方面，四季度天然橡膠消費(fèi)量呈現(xiàn)弱穩(wěn)表現(xiàn)，主要消費(fèi)下游輪胎終端表現(xiàn)低迷，輪胎需求意向減弱，難以提振胎企開工走高。同時(shí)四季度膠價(jià)重心仍然處于年內(nèi)高位水平，下游成本端壓力突出，采購僅維持逢低剛需，市場交易量難有明顯提升，對膠價(jià)支撐不足。預(yù)計(jì)2024年四季度，國內(nèi)天然橡膠消費(fèi)量約174.45萬噸，環(huán)比下滑1.61%，同比減少6.03%。

展望2025年一季度，供應(yīng)端來看，伴隨全球天然橡膠逐漸向低產(chǎn)季過渡，一季度天膠產(chǎn)出將逐漸下滑，供應(yīng)端的壓力逐漸緩解，或給予價(jià)格底部支撐。同時(shí)從正常季節(jié)性來看1月底伴隨泰國東北部停割、2月下旬泰國南部逐漸進(jìn)入低產(chǎn)季，伴隨產(chǎn)出下滑，且上游加工廠冬儲需求，原料價(jià)格或止跌，成本端亦有支撐。

但根據(jù)NOAA預(yù)報(bào)，2025年1月份泰國、越南主產(chǎn)區(qū)天氣較為正常，疊加原料價(jià)格高，膠農(nóng)割膠積極性偏高或刺激產(chǎn)出，導(dǎo)致旺產(chǎn)季產(chǎn)量存在回補(bǔ)情況，海外減產(chǎn)幅度或有修正，導(dǎo)致膠價(jià)上方承壓；同時(shí)需要注意正常停割節(jié)點(diǎn)是否有延遲停割情況。

需求端來看，一季度天然橡膠市場需求預(yù)計(jì)維持季節(jié)性先降后升的態(tài)勢，底部支撐較為穩(wěn)固，但新增點(diǎn)不明顯。輪胎市場方面，自1月下旬起，多數(shù)工廠將陸續(xù)進(jìn)入春節(jié)假期，預(yù)計(jì)2月初逐步恢復(fù)生產(chǎn)。受春節(jié)假期結(jié)束后三大市場出貨需求提振，節(jié)后生產(chǎn)將得到一定支撐。此外，受國內(nèi)政策刺激影響，全鋼輪胎市場或?qū)⑵蠓€(wěn)回暖，為開工率提供底部支撐。然而，由于今年春節(jié)假期結(jié)束時(shí)間較往年提前，對2月生產(chǎn)影響有限；且考慮到終端需求缺乏新的增量支撐，預(yù)計(jì)3月份產(chǎn)量增幅或?qū)⒂邢蕖?/p>

綜合來看，2025年一季度天然橡膠市場將呈現(xiàn)供小于求表現(xiàn)，伴隨供需缺口擴(kuò)大，國內(nèi)絕對庫存水平低位對價(jià)格底部存有支撐；但春節(jié)后船貨集中到港，國儲膠陸續(xù)移庫，國內(nèi)累庫節(jié)奏或影響市場心態(tài)。且海外主產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)季補(bǔ)量（高價(jià)原料刺激割膠積極性、上游加工利潤好轉(zhuǎn)）導(dǎo)致市場對于產(chǎn)量預(yù)期存在修正或令價(jià)格上方承壓。因此市場缺乏強(qiáng)驅(qū)動，預(yù)計(jì)一季度天然橡膠價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)區(qū)間震蕩走勢可能性較大，關(guān)注1-2月份海外上量以及國內(nèi)累庫情況，是否存在預(yù)期差。

風(fēng)險(xiǎn)提示：重點(diǎn)關(guān)注拉尼娜氣候?qū)χ鳟a(chǎn)區(qū)的影響；外圍宏觀氛圍對于商品市場聯(lián)動性影響。

（作者：陳智慧，卓創(chuàng)資訊分析師）

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編輯：吳鄭思

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